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书业动态

上市文化企业“热钱”往哪里投?

作者:陈立薇 石少平 来源:中国新闻出版报 时间:2011-10-24 15:57:40

 

216,新闻出版总署署长柳斌杰和中国工商银行董事长姜建清代表双方在京签署了《新闻出版总署与中国工商银行支持新闻出版产业发展战略合作协议》。根据协议,中国工商银行将在未来5年内,为我国新闻出版产业的发展提供不少于600亿元的意向性支持。中国工商银行将为新闻出版企业继续提供包括存贷款、理财、结算、投资银行、财务顾问、年金等一揽子金融服务。这项协议的签署,标志着中国新闻出版产业金融资本市场走入新纪元  

 

据中国证监会不完全统计,目前已有10多家文化企业通过首次公开发行股票的方式在境内A股市场上市,所筹集资金数目相当可观。近10家企业以买壳方式在境内上市。面对当前新闻出版产业在国家的政策面和资金面利好的形势下,全国各大新闻出版企业,尤其是已经在境内和打算到境外上市的新闻出版企业,如何利用好企业手中已经和即将通过各个融资渠道融到的充裕资金,就值得注意和思考了。

 

目前,全国各大新闻出版企业,在企业并购、新兴业态、数字出版等战略性新兴产业领域的争锋,已吹响了号角,拉开了决一雌雄的态势。但在资本市场这一领域中,如何开辟、涉足多样化投融资渠道,就显得小心谨慎。

 

笔者认为,今后,全国的新闻出版企业开辟、涉足多样化投融资渠道,避险增值,是培育构建企业新的市场核心竞争力的又一大亮点。笔者建议,出版企业经营者可以对多样化投融资渠道内容之一——固定收益证券中的债券、套利、可转换优先股这三个方面给予重点关注、探究和实施。在今年央行进一步采取措施抑制通货膨胀、调控政策将延续、调控手段上调存款准备金率和加息交替的大背景下,提高本企业收益回报。

 

债券

 

众所周知,债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券价值完全取决于货币购买力。从货币政策角度看,今年以来,我国债券市场面临的大市场环境是:消费者物价指数的未来估计以及对通胀预期来看,整个债券市场都将笼罩在政策紧缩的大前提下。不过,据笔者观察,目前市场资金面依然比较充足,上调存款准备金率和加息等调控政策尚难以使资金面在短期内发生逆转,因此今年国内债券市场仍将保持震荡向上的局面。

 

面对当前债券市场面临大市场环境和震荡的中国A股股市,笔者认为,新闻出版企业可以从债券市场中挑选稳健、抗通胀、低风险、投资类债券型基金这一债券品种,可以取得超预期的较好收益。

 

据笔者了解,债券型基金是以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的债券品种,债券型基金的优势体现在:不收取认购或申购的费用,赎回费率也较低,除可涉入国债市场的投资外,债券基金还可以投资于企业债、可转债市场,以及不向个人投资者放开的银行间债券市场,充分发挥机构理财和专家理财的优势;债券型基金分为纯债券型基金与偏债券型基金两种:纯债型基金不进入股市购买股票,而偏债型基金可进入股市购买少量的股票。偏债型基金体现的优势是:它的灵活性强,可以根据当时的股票市场走势资产配置投资于股票的发行或交易市场,避险增值的能力强。国内某家证券公司最新公布的2010年度基金业绩分析报告显示,2010年固定收益类基金中,纯债型基金上涨7.77%,货币型基金上涨1.83%,偏债型基金上涨6.55%

 

也就是说,去年该证券公司固定收益类基金产品业绩整体好于权益类基金产品,债券基金业绩大幅跑赢股票基金和混合基金。

 

优先股

 

据笔者了解,现在的可转换优先股是美国华尔街创新的产物,它的优势体现在可优先于普通股股东,以固定的股息,分取公司收益,并在公司破产清算时优先分取剩余资产。它有固定息票债券发行人的本金保证,持有人的风险较小,人们把它形象地称为优质国库券。优先股给投资者带来的短期收益比普通股更高,首先,在于优先股可以转换成普通股,它的转换价格通常要高于该公司普通股价格的20%~30%,称为转换溢价。其次,如果普通股价格下跌,这种高收益的可转换优先股可以防止它和普通股跌得一样低,当普通股价格上涨时,可转换优先股的价格也会上涨。为此笔者认为,新闻出版企业可选择业绩良好的公司进行投资,买进一定比例的可转换优先股。比如,金融服务业比航空业的回报率要大,可转换优先股还有一个潜在的好处是:新闻出版企业在购买某公司可转换优先股并获取利益的同时,还可以帮助和保护这个企业免遭恶意收购者的侵害,充当拯救该企业的白衣天使,增加新闻出版企业在资本界的美誉度。

 

据笔者了解,世界顶级富翁、美国著名投资家巴菲特在他的投资项目里,先用7亿美元买下所罗门(salomon)公司(全球著名的投资银行和交易经纪商)新发行的红利收益率为9%的可转换优先股;接着,他又投资3.58亿美元,购买了美国航空公司红利收益率为9.25%的可转换优先股;投资3亿美元,购买了美国运通公司的可转换优先股。为什么一向对投资持有谨慎、态度低调的巴菲特屡屡出手购买可转换优先股,笔者以为,巴菲特手中的可转换优先股的价值不可能低于同样的不可转换优先股,并且由于具有转换权,可转换优先股的价值可能会更高。

 

套利

 

现行的套利分为无风险套利和风险套利两种。无风险套利就是在一个市场购买证券的同时,在另一个市场卖出同一种证券。比如,一家公司的股票在美国市场上的报价是30美元,但在英国伦敦市场的报价是30.1美元,套利者就可以通过在美国市场买进这家公司股票的同时,在伦敦市场卖出,该股票从中获利。笔者认为,该套利不存在资本损失的风险,但这种无风险套利要讲求高效率、速度快,便可以带来回报。风险套利是在购买一种证券的同时,对这个证券的未来价值的预期进行套利。未来价值的预期包括:公司兼并、清算、标购或重组为估价基础,未来价值的预期便预示着风险。

 

20世纪80年代,美国华尔街金融市场出现了一个风险套利的高手博斯基,他首先买入一个潜在的被收购公司的股票,一旦收购完成,一般情况下,被收购公司的股票大都会上涨,他就把这些股票卖掉,大大地赚上一笔。在这次操作过程中,如果收购没有实现的话,损失全部由他自己承担。据笔者了解,1983年,当海湾石油公司收购城市服务公司的企图失败后,博斯基损失了2400万美元。

 

巴菲特在他的投资生涯中,也从事过风险套利,最经典的一幕就是他在阿卡塔公司投资进行风险套利。1981年,巴菲特以每股约33.5美元的价格收购阿卡塔公司的股票,1982年,他又以38美元的价格再次购入25.5万股阿卡塔公司的股票,在此期间,巴菲特经历了KKR公司筹集收购阿卡塔公司资金困难、KKR公司决定将阿卡塔公司收购价格降为33.5美元、阿卡塔公司股东大会推迟召开等事件,最后,阿卡塔公司被另一家公司以每股37.5美元收购,加上潜在的政府补偿价值二分之一的竞标,巴菲特在阿卡塔公司2290万美元的投资获利达170万美元,取得了高达15%的年回报率。

 

从以上两个案例中,笔者认为,新闻出版企业经营者要采用风险套利这一投资方法,就要对风险套利对象进行四方面的分析。一是资金冻结时间会有多长;二是会发生哪些利好消息;三是未来价值发生的可能性有多大;四是因国际上的反垄断法和融资困难等事件发生,而停止收购时会发生什么样的情况。

 

今后,我国的新闻出版企业在通盘布局本企业发展整体规划的蓝图里,就资本市场这一块,如何开辟、涉足多样化投融资渠道,避险增值、培育构建企业的新的市场核心竞争力,笔者建议,可寻求风险已被消除或最小化投融资渠道的方法,比如,本文中提到的固定收益证券,输掉的可能性很小,而预期获取的回报又很丰厚时进行投资,全国各大新闻出版企业是可以承担风险搏一搏的。

 

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